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国信证券发布研报称，紫金黄金国际（02259）发布2026年半年度业绩，上半年实现营收39.87亿美元，同比增长99.7%；实现归母净利润14.51亿美元，同比增长178.8%。该行维持“优于大市”评级，预计公司2026-2028年营收分别为84.61/87.12/94.75亿美元，归母净利润分别为31.18/32.51/35.37亿美元，摊薄EPS为1.16/1.21/1.32美元，当前股价对应PE为17.5/16.7/15.4倍。
国信证券主要观点如下：
黄金产量同比大增，上半年完成全年计划46.1%
今年上半年，公司实现黄金产量约27.3吨（其中控股矿山约26.0吨），同比增长43.7%；2026年产量计划约59.2吨，上半年产量完成全年产量计划46.1%，意味着下半年将加大生产力度，努力完成全年目标。
黄金成本受特许权使用费影响微增，剔除后实际下降
今年上半年，公司整体全维持成本AISC为1678美元/盎司，同比增长7.0%；由于特许权使用费随金价上涨而增加，整体AISC受到一定影响，若剔除该因素，上半年每盎司成本同比是下降的。
派发中期股息每股1.5港元，分红率约35.3%
公司拟向全体股东派发每股现金1.5港元，总计约5.12亿美元，约占今年上半年归母净利润的35.3%。
重点增长项目稳步推进，保障中长期成长性
1）加纳阿基姆金矿，采选系统扩能及尾矿库扩容工程持续推进，目标将年处理能力由850万吨提升至约1300万吨，年产金量有望提升至13吨以上；
2）哈萨克斯坦瑞果多金矿，新建1000万吨/年采选项目正稳步推进，未来整体采选规模有望提升至1600万吨/年，年产金量有望提升至约11吨；
3）苏里南罗斯贝尔金矿，Rosebel选厂提产技改（矿石处理能力从800万吨/年提升至约1800万吨/年）与Saramacca新建选矿系统（新增400万吨矿石处理能力）持续推进；
4）塔吉克斯坦吉劳/塔罗金矿，新建200万吨/年选矿厂处理低品位资源，目标将年处理能力提升至约600万吨/年；
5）公司已终止收购联合黄金100%股权，转为认购其定向增发的1280万股普通股，约占其增发后总股本的9.2%。联合黄金核心资产包括在产的马里Sadiola金矿、科特迪瓦金矿综合体（含Bonikro和Agbaou金矿）及将于2026年下半年建成投产的埃塞俄比亚Kurmuk金矿。综合来看，公司多措并举有效保障了中长期的成长性。
风险提示
矿产品销售价格不达预期的风险，公司项目建设进度不达预期的风险，海外国家矿产资源相关政策变动的风险。
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责任编辑：卢昱君
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